<p>Il mondo della finanza decentralizzata (DeFi) ha da tempo riconosciuto la necessit&agrave; di una stablecoin che incarnasse la decentralizzazione e la resistenza alla censura. <strong>$DAI di MakerDAO ha guidato questo segmento per anni,</strong> sfidato brevemente da <strong>$UST</strong> nel 2022 prima del suo collasso.<br>
Tuttavia, il modello sovracollateralizzato di $DAI presenta inefficienze intrinseche che ne ostacolano il potenziale di crescita. Inoltre, la struttura delle commissioni di MakerDAO implica che i ricavi generati si accumulano esclusivamente al DAO del protocollo, senza alcun beneficio per i detentori della stablecoin.</p>

<p><strong>$USDe di <a href="https://italiadefi.finance/nuove-tendenze-della-defi-per-2024"><strong>Ethena</strong></a></strong> rappresenta un'alternativa pi&ugrave; avanzata e attraente, offrendo vantaggi notevoli sia per gli utenti che per gli staker, in particolare grazie agli alti rendimenti facilitati dalle innovative strategie di futures basis e <a href="https://italiadefi.finance/arbitraggio-funding-rate-con-futures-crypto-guida">funding rate</a> di <strong>Ethena</strong>.</p>

<h2>Perch&eacute; $USDe Potrebbe Superare $DAI</h2>

<p>La stablecoin $USDe di Ethena &egrave; pronta a superare $DAI, affrontando punti critici e creando opportunit&agrave; di crescita. Questo articolo mira a esplorare l'attuale panorama delle stablecoin, analizzare la struttura economica di $USDe e presentare una valutazione e un'analisi di scenario per il token $ENA.</p>

<h3>Panorama Attuale delle Stablecoin</h3>

<p>Il <a href="/paxos-lancia-wusdl-nuovo-stablecoin-con-rendimento-injective">settore delle stablecoin</a> sta vivendo una crescita significativa, trainata da tendenze chiave:</p>

<ul>
	<li>
	<p><strong>Stablecoin Decentralizzate in Crescita di Mercato</strong>: Dall'inizio dell'anno, le stablecoin decentralizzate sono cresciute dal 4,1% al 5% della quota di mercato entro novembre.</p>
	</li>
	<li>
	<p><strong>Stablecoin a Rendimento in Aumento</strong>: Anche le stablecoin a rendimento hanno registrato una crescita considerevole, passando dallo 0,1% al 2,1% della quota di mercato nello stesso periodo.</p>
	</li>
</ul>

<p><img alt="Grafico del Market CAP stablecoin" class="align_center" src="https://cdn.italiadefi.finance/images/1537/images.400x0-is.png" width="400"></p>

<p>Sebbene queste variazioni percentuali possano sembrare piccole, sono degne di nota dato che il mercato delle stablecoin &egrave; cresciuto di oltre il 40% nel 2024, raggiungendo una capitalizzazione totale di 183 miliardi di dollari.</p>

<p>$USDe di Ethena si trova all'intersezione di queste due tendenze, offrendo un'opzione di stablecoin decentralizzata e a rendimento. $USDe ha mostrato una crescita notevole, aumentando la sua capitalizzazione di mercato da 85 milioni di dollari all'inizio dell'anno fino a 4 miliardi di dollari:</p>

<p><a href="https://x.com/ethena_labs/status/1861421881011904608" rel="nofollow" target="_blank">https://x.com/ethena_labs/status/1861421881011904608</a></p>

<p>Non &egrave; irragionevole aspettarsi che le stablecoin raggiungano una capitalizzazione di mercato di 1 trilione di dollari entro la fine del decennio, specialmente dopo la vittoria di Trump e l'aspettativa di una regolamentazione delle stablecoin prevista per quest'anno. Per questo motivo, le opportunit&agrave; di crescita di Ethena sono significative.</p>

<h2>Economia di $USDe</h2>

<p>L'economia di $USDe si basa su due componenti principali:</p>

<ul>
	<li>
	<p><strong>Rendimento Pagato agli Staker di $USDe</strong>: Questo rendimento dipende dall'offerta totale di $USDe, dalla percentuale di questa offerta che &egrave; in staking e dai rendimenti guadagnati dal protocollo Ethena. Secondo <a href="https://app.ethena.fi/dashboards/apy" rel="nofollow" target="_blank">https://app.ethena.fi/dashboards/apy</a>, gli staker di $USDe hanno guadagnato in media il 19,4% finora quest'anno, con circa il 45% di $USDe in staking. Questo suggerisce che sono stati pagati oltre 100 milioni di dollari in rendimento agli staker di $USDe.</p>
	</li>
	<li>
	<p><strong>Rendimento Ottenuto dal Collaterale</strong>: Quando gli utenti mintano $USDe, depositano una delle molte altre stablecoin disponibili. Ethena converte queste stablecoin in vari tipi di collaterale e shorta questo collaterale utilizzando futures. In questo modo, mantiene il collaterale delta-neutrale e guadagna sia dal basis che dai funding rate.</p>
	</li>
</ul>

<p>Assumendo una specifica distribuzione del collaterale (vedi sotto) e considerando i rendimenti ottenuti su questo collaterale dai dashboard di Ethena (<a href="https://app.ethena.fi/dashboards/hedging/BTC" rel="nofollow" target="_blank">https://app.ethena.fi/dashboards/hedging/BTC</a>), possiamo stimare il fatturato guadagnato dal protocollo. Combinando queste due forze, arriviamo a un profitto annuo stimato di 62 milioni di dollari per il protocollo Ethena. Questo mette $ENA a un rapporto MC/Ricavi di 26x, pi&ugrave; attraente rispetto ad alcuni altri principali progetti DeFi (ovviamente non su base FDV - lo sblocco dei token rappresenta il principale ostacolo per il progetto).</p>

<h2><img alt="" class="align_center" src="https://cdn.italiadefi.finance/images/1537/images-1.600x0-is.png" width="600"></h2>

<h2>Valutazione di $ENA: Analisi di Scenario</h2>

<p>Sulla base di quanto sopra, possiamo fare una serie di ipotesi per stimare la valutazione di $ENA entro la fine del prossimo anno. Queste sono importanti per l'analisi che segue.</p>

<p>Un aspetto fondamentale &egrave; che il modello di business di Ethena si basa su una percentuale di $USDe non in staking - questo consente loro di pagare un rendimento pi&ugrave; elevato agli staker di $USDe rispetto a quanto guadagnano sul collaterale, mantenendo comunque un margine operativo di 0,04 dollari per ogni dollaro di capitalizzazione di mercato di $USDe.*</p>

<p>*Nota: il rendimento del collaterale si basa sulla distribuzione del collaterale mostrata in precedenza e si applica all'intero anno. Pertanto, il numero effettivo potrebbe differire leggermente.</p>

<p>La crescita di Ethena si basa su due fattori:</p>

<ul>
	<li>
	<p><strong>Crescita della Capitalizzazione di Mercato Totale delle Stablecoin</strong></p>
	</li>
	<li>
	<p><strong>Quota di Mercato di $USDe</strong></p>
	</li>
</ul>

<p>Il mio scenario di base &egrave; evidenziato in blu: $USDe raddoppia la sua quota di mercato e le stablecoin crescono del 75% nel prossimo anno. A mio avviso, questo &egrave; un caso piuttosto conservativo, e anche lo scenario rialzista (arancione) &egrave; molto plausibile - $USDe cresce fino a una quota di mercato del 5% e le stablecoin crescono del 150%, portando la capitalizzazione di mercato di $USDe a quasi 23 miliardi di dollari. In verde &egrave; mostrato lo scenario ribassista, in cui la quota di mercato di $USDe non cresce e vediamo un aumento del 25% del mercato totale delle stablecoin.</p>

<p><strong>Sulla base di questo e del margine di ricavi di 0,04 dollari ipotizzato sopra, gli scenari di ricavi per $ENA per il prossimo anno sono:</strong></p>

<p>Sulla base del multiplo di 30 volte i ricavi nelle nostre ipotesi, possiamo stimare la capitalizzazione di mercato di $ENA nella tabella seguente. Mi aspetto che il 2025 sia un anno estremamente forte per gli asset crypto, in cui le valutazioni supereranno i fondamentali. Un multiplo di 30x &egrave; appena sopra l'attuale multiplo di 26x di $ENA - quindi il potenziale di crescita dello scenario analizzato &egrave; molto pi&ugrave; elevato.</p>

<p>Infine, possiamo derivare i target di prezzo e il potenziale di crescita sulla base della tabella della capitalizzazione di mercato e dell'offerta circolante prevista di $ENA, che raddoppier&agrave; quasi entro la fine del 2025 (vedi la tabella dei dati precedenti).</p>

<h2>Conclusione</h2>

<p>Il mio scenario di base &egrave; un target di prezzo di 2,25 dollari per $ENA entro la fine del prossimo anno, che rappresenterebbe un apprezzamento del 300%, mentre il mio scenario rialzista &egrave; un target di prezzo di 5 dollari, equivalente a un rendimento superiore all'800%. Ancora una volta, sottolineo il multiplo di prezzo conservativo di 30x, che suggerisce che i rendimenti effettivi potrebbero essere ancora pi&ugrave; elevati.</p>

<p>Ethena sta vivendo diversi catalizzatori che mi danno fiducia negli scenari sopra descritti:</p>

<ul>
	<li>
	<p>$USDe &egrave; stato aggiunto come collaterale di margine su <strong>Deribit</strong>: <a href="https://x.com/DeribitExchange/status/1859905540912288192">https://x.com/DeribitExchange/status/1859905540912288192</a></p>
	</li>
	<li>
	<p>$USDe &egrave; stato aggiunto come collaterale su <strong>Aave, con sUSDe in arrivo</strong>: <a href="https://x.com/ethena_labs/status/1857232687326802306">https://x.com/ethena_labs/status/1857232687326802306</a></p>
	</li>
	<li>
	<p>Recente proposta di governance in cui le entrate del protocollo @ethena_labs saranno utilizzate a vantaggio del protocollo e dei detentori di $ENA, con ulteriori dettagli entro la fine del mese: <a href="https://x.com/EthenaFndtn/status/1857470376655385070">https://x.com/EthenaFndtn/status/1857470376655385070</a></p>
	</li>
</ul>

<p>Ovviamente, ci sono alcuni rischi per $ENA - in particolare i rischi legati al protocollo (smart contract, funding negativo, rischio di liquidazione), ma credo che il team abbia ampiamente considerato questi aspetti e continui ad adottare misure per affrontarli. Infine, sebbene lo sblocco dei token sia sicuramente una preoccupazione, ritengo che le opportunit&agrave; di crescita di Ethena delineate in questo articolo superino di gran lunga la pressione di vendita degli sblocchi dei token.</p>

<p>Mi aspetto pienamente che $USDe superi $DAI molto presto e, una volta che ci&ograve; accadr&agrave;, Ethena continuer&agrave; a crescere diventando uno dei protocolli DeFi pi&ugrave; importanti nel mondo delle criptovalute, insieme a nomi come Aave, Uniswap, Lido e Raydium. Sia i detentori di $USDe che di $ENA possono aspettarsi di trarre vantaggio da questa crescita.</p>
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Una stablecoin decentralizzata e ad alto rendimento, è pronta a superare $DAI grazie a strategie innovative e opportunità di crescita nel settore DeFi. Analisi della valutazione di $ENA.

Ethena $USDe: La Stablecoin Decentralizzata Destinata a Superare $DAI - Scopri il Potenziale di Crescita di $ENA